EV/EBITDA
EV/EBITDA är bolagets företagsvärde delat med rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA). Måttet liknar EV/EBIT, men utgår från ett resultatmått där kostnaden för att slita ut maskiner, byggnader och andra anläggningstillgångar inte är avdragen. EV/EBITDA används ofta vid jämförelser av kapitalintensiva bolag och vid företagsförvärv.
Formel för EV/EBITDA
EV/EBITDA = företagsvärde / EBITDA
- Företagsvärde (EV) = börsvärde + räntebärande skulder − likvida medel
- EBITDA = rörelseresultat + avskrivningar + nedskrivningar
EBITDA står för earnings before interest, taxes, depreciation and amortization.
Räkneexempel
Det fiktiva Exempelbolaget AB har företagsvärde 6 000 Mkr (börsvärde 5 000 + nettoskuld 1 000). Rörelseresultatet är 480 Mkr och avskrivningarna 120 Mkr.
- EBITDA: 480 + 120 = 600 Mkr
- EV/EBITDA: 6 000 / 600 = 10,0
EV/EBITDA blir alltid lägre än EV/EBIT för samma bolag, eftersom EBITDA är större än EBIT.
Varför används EV/EBITDA?
Avskrivningar beror på hur gamla tillgångarna är och vilka avskrivningstider bolaget har valt. Genom att räkna före avskrivningar blir det lättare att jämföra bolag med olika redovisningsval eller olika ålder på anläggningarna. EBITDA ligger också nära det kassaflöde som rörelsen genererar innan investeringar.
I lånevillkor används ofta nettoskuld/EBITDA som mått på skuldsättning. För Exempelbolaget är det 1 000 / 600 = 1,7 gånger. Läs mer under skuldsättningsgrad.
Fallgropar
- Avskrivningar är verkliga kostnader. Maskiner och lokaler måste så småningom ersättas. Ett bolag med stora löpande investeringsbehov kan ha en hög EBITDA men lite pengar kvar efter investeringarna. EV/EBITDA kan därför få kapitalintensiva bolag att se lägre värderade ut än de är i förhållande till sina kassaflöden.
- IFRS 16 och leasing. Sedan 2019 redovisas leasingkostnader i stor utsträckning som avskrivningar och räntor i stället för som rörelsekostnader. Det höjer EBITDA för bolag som hyr mycket, till exempel butikskedjor och flygbolag. Jämförelser över tid och mellan bolag kräver därför att man vet om leasing är inräknad.
- Justerad EBITDA. Många bolag redovisar en "justerad" EBITDA där vissa kostnader har exkluderats. Det är ett alternativt nyckeltal, och enligt ESMA:s riktlinjer ska bolaget förklara och stämma av det mot redovisade poster.
- Aktiverade utvecklingskostnader. Bolag som aktiverar sina utvecklingsutgifter i balansräkningen får högre EBITDA än bolag som kostnadsför dem direkt.
Jämförelse: EV/EBITDA mot EV/EBIT
Två fiktiva bolag har samma företagsvärde, 6 000 Mkr, och samma EBITDA, 600 Mkr. Bolag A är ett tjänstebolag med små avskrivningar. Bolag B äger fabriker och har stora avskrivningar.
| Bolag A | Bolag B | |
|---|---|---|
| EBITDA | 600 Mkr | 600 Mkr |
| Avskrivningar | 50 Mkr | 300 Mkr |
| EBIT | 550 Mkr | 300 Mkr |
| EV/EBITDA | 10,0 | 10,0 |
| EV/EBIT | 10,9 | 20,0 |
Med EV/EBITDA ser bolagen lika värderade ut. Med EV/EBIT, där kostnaden för att slita ut anläggningarna är med, ser de mycket olika ut. Bolag B behöver investera stora belopp för att ersätta sina fabriker, och det syns inte i EBITDA. Därför används båda måtten ofta parallellt.
Branschskillnader
EV/EBITDA är vanligt för telekom, kraft, infrastruktur och industri, där avskrivningarna är stora. För mjukvaru- och tjänstebolag med små avskrivningar ligger EV/EBITDA och EV/EBIT nära varandra. För banker och försäkringsbolag används måttet inte.
Relaterade nyckeltal
Börsfakta förklarar nyckeltal i allmänhet och ger inga råd om enskilda aktier.