P/S-tal

P/S-tal (price/sales) är bolagets börsvärde delat med dess omsättning. Talet visar hur många kronor aktiemarknaden värderar bolaget till för varje krona i försäljning. P/S-tal används framför allt för bolag som ännu inte går med vinst, eftersom P/E-talet då inte går att använda.

Formel för P/S-tal

P/S-tal = börsvärde / nettoomsättning

eller per aktie:

P/S-tal = aktiekurs / omsättning per aktie

Omsättningen avser normalt de senaste tolv månaderna. Börsvärdet är aktiekursen gånger det totala antalet aktier (se marknadsvärde).

Räkneexempel

Det fiktiva Exempelbolaget AB har ett börsvärde på 5 000 Mkr och en nettoomsättning på 4 000 Mkr.

• P/S-tal: 5 000 / 4 000 = 1,25

Marknaden värderar alltså bolaget till 1,25 kr per krona i årlig försäljning.

Hur tolkar man P/S-tal?

P/S-talet säger ingenting om hur mycket av omsättningen som blir vinst. Två bolag med samma P/S-tal kan ha helt olika lönsamhet. Därför läses P/S-talet ofta tillsammans med rörelsemarginalen. Ett bolag med hög marginal behåller mer av varje försäljningskrona än ett bolag med låg marginal.

Sambandet går att skriva som P/S = P/E × nettomarginal. Exempelbolaget har nettomarginal 8,75 % (350 / 4 000) och P/E 14,3, vilket ger 14,3 × 0,0875 ≈ 1,25.

Omsättning är svårare att påverka med bokföringsval än vinst, och den är sällan negativ. Det är ett skäl till att P/S används för tillväxtbolag, bolag med tillfälliga förluster och i cykliska branscher där vinsten svänger kraftigt.

Fallgropar

• Lönsamheten syns inte. Ett lågt P/S-tal kan helt enkelt spegla att bolaget har mycket låga marginaler.
• Skulderna syns inte. Börsvärdet tar inte hänsyn till nettoskulden. Ett alternativ är EV/Sales, där företagsvärdet används i stället för börsvärdet.
• Omsättning av olika kvalitet. Återkommande abonnemangsintäkter och engångsförsäljning värderas ofta olika av marknaden, men ger samma P/S-tal.
• Förvärv. Ett bolag som köpt en annan verksamhet under året kan få en omsättning som inte motsvarar en full tolvmånadersperiod.

Jämförelse: samma P/S-tal, olika lönsamhet

Två fiktiva bolag har vardera omsättning 4 000 Mkr och börsvärde 4 000 Mkr, alltså P/S 1,0.

Bolag A behåller 10 öre av varje försäljningskrona som vinst, Bolag B bara 2 öre. P/S-talet är detsamma, men P/E-talet skiljer sig en faktor fem. Det illustrerar varför P/S sällan används ensamt för bolag som redan går med vinst.

Branschskillnader

P/S-nivåerna skiljer sig mer mellan branscher än de flesta andra värderingsmått, eftersom marginalerna gör det. Dagligvaruhandel och grossister har ofta låga marginaler och därmed låga P/S-tal. Mjukvara och läkemedel har ofta höga bruttomarginaler och därmed högre P/S-tal. Att jämföra P/S-tal mellan en livsmedelskedja och ett mjukvarubolag säger därför lite.

Relaterade nyckeltal

• P/E-tal
• EV/EBITDA
• Vinstmarginal

Börsfakta förklarar nyckeltal i allmänhet och ger inga råd om enskilda aktier.