ROE – avkastning på eget kapital

ROE (return on equity), på svenska avkastning eller räntabilitet på eget kapital, är årets resultat i procent av det egna kapitalet. Talet visar hur mycket vinst bolaget har skapat på det kapital som aktieägarna har satsat och låtit stå kvar i bolaget. ROE 14 % betyder att bolaget tjänat 14 kr per 100 kr eget kapital under året.

Formel för ROE

ROE = årets resultat / genomsnittligt eget kapital × 100

Årets resultat är resultatet efter skatt hänförligt till moderbolagets aktieägare. Det egna kapitalet räknas oftast som ett genomsnitt av ingående och utgående balans, eftersom vinsten har tjänats in under hela året. En enklare variant använder eget kapital vid årets slut.

Räkneexempel

Det fiktiva Exempelbolaget AB har ett resultat efter skatt på 350 Mkr och eget kapital på 2 500 Mkr. För enkelhetens skull antar vi att det egna kapitalet var lika stort vid årets början.

• ROE: 350 / 2 500 × 100 = 14 %

Hur tolkar man ROE?

ROE mäter lönsamheten ur ägarnas perspektiv. Ett bolag som kan behålla vinsten i verksamheten och fortsätta tjäna samma ROE på det nya kapitalet växer sitt egna kapital i samma takt. Därför används ROE ofta för att beskriva hur ett bolag skapar värde över tid.

Det finns ett direkt samband mellan ROE och värderingen i förhållande till eget kapital: P/B-talet är P/E-talet gånger ROE.

ROE och skuldsättning

ROE kan höjas på två sätt: genom högre lönsamhet i verksamheten eller genom att en större del av tillgångarna finansieras med lån. Den så kallade DuPont-modellen delar upp ROE i tre delar:

ROE = nettomarginal × kapitalets omsättningshastighet × finansiell hävstång

• Nettomarginal = resultat / omsättning (Exempelbolaget: 350 / 4 000 = 8,75 %)
• Omsättningshastighet = omsättning / totala tillgångar (4 000 / 6 000 = 0,67)
• Finansiell hävstång = totala tillgångar / eget kapital (6 000 / 2 500 = 2,4)

8,75 % × 0,67 × 2,4 ≈ 14 %.

Den sista faktorn är omvänt kopplad till soliditeten. Ett bolag med lägre soliditet får högre ROE vid samma lönsamhet i rörelsen, men tar också större finansiell risk. Därför jämförs ROE ofta med ROIC, som räknar på allt investerat kapital oavsett hur det är finansierat.

Fallgropar

• Litet eller negativt eget kapital. Om bolaget har delat ut eller köpt tillbaka mycket aktier kan det egna kapitalet bli litet, och ROE blir då mycket högt. Vid negativt eget kapital saknar ROE mening.
• Engångsposter i resultatet slår igenom fullt ut.
• Förlustår ger negativ ROE.
• Goodwill från förvärv ökar det egna kapitalet och sänker ROE jämfört med ett bolag som vuxit utan förvärv.

Jämförelse: samma ROE, olika risk

Två fiktiva bolag har båda ROE 15 %:

Bolag A tjänar 12 % på sina tillgångar och finansierar dem nästan helt med eget kapital. Bolag B tjänar bara 3 % på tillgångarna men har lånat fyra femtedelar av dem. Samma ROE kan alltså komma från helt olika lönsamhet och risk, och det är därför DuPont-uppdelningen och soliditeten används som komplement.

Branschskillnader

För banker är ROE ett av de viktigaste lönsamhetsmåtten, eftersom eget kapital styr hur mycket banken får låna ut. Bankerna redovisar ofta själva sin ROE och sina mål för den. För fastighetsbolag påverkas ROE kraftigt av orealiserade värdeförändringar på fastigheterna, och nivån kan svänga mycket mellan åren. Kapitallätta tjänste- och mjukvarubolag kan ha mycket hög ROE eftersom de behöver lite eget kapital.

Relaterade nyckeltal

• ROIC
• P/B-tal
• Skuldsättningsgrad
• Vinstmarginal

Börsfakta förklarar nyckeltal i allmänhet och ger inga råd om enskilda aktier.